[信贷大于社融]社融低于信贷|8月份信贷与社融环比反弹 房贷表现优异

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　　从企业部门中长期总体融资规模来看，8月份融资规模合计6469亿元，与7月份的6800亿元相差不大，与往年同期相比并不低。随后的几个月，M1增速受到的同比高基数效应将越发明显，M1增速逐渐回落的可能性较大，M2增速很大程度上会小幅反弹。

　　根据8月的数据显示，当月人民币贷款增加9487亿元，较7月份出现明显回升；社会融资规模增量为1.47万亿元，也较7月份出现明显反弹。8月末，广义货币(M2)增速11.4%，比上月末高1.2个百分点；狭义货币(M1)增速25.3%，比上月末低0.1个百分点，M1与M2增速差结束了此前6个月连续扩大的态势。

　　房贷表现依然较好

　　8月份贷款数据整体规模较7月份明显反弹。其中，房贷表现仍好，企业中长期贷款较为疲弱。具体来看，住户部门贷款增加6755亿元，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元。其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元。

　　招商银行分析师刘东亮认为，房贷占比依然最高，且攀升至年内第二高位5286亿元，反映了前期地产销售火爆对房贷的拉动作用；企业中长期贷款减少80亿元，反映企业对贷款需求萎靡或坏账风险阻碍银行放贷。

　　“今年，人民币新增贷款主要靠房地产和基建需求拉动。”分析师李超表示，居民按揭贷款本年走势一向比较稳定，基建贷款变动主要体现在企业中长期贷款中。企业中长期贷款大体规律是在年初集中投放然后逐渐震荡下行。

　　不过，一些业内人士认为，8月份地方债务置换规模较大，也明显影响了企业信贷数据，需要结合其他数据来考察观察企业融资需求。

　　刘东亮表示，如果从企业部门中长期总体融资规模来看，8月份“表内中长期贷款+企业债券融资+股票融资+委托贷款+信托贷款”合计6469亿元，与7月份的6800亿元相差不大，且与往年同期相比并不低。因此，不能单纯通过信贷数据得出企业融资需求剧烈萎缩的结论。

　　M1和M2增速差收窄

　　8月份M2增速比7月份明显反弹，除了信贷总体规模明显反弹这一因素外，也受到了基数效应的影响。

　　李超分析，去年二季度和三季度股市波动较大，使当时M2的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”，随着基数效应的逐渐消化，M2将会迎来小幅触底反弹。

　　M1增速仍保持较高水平，但并未继续攀升。交通银行首席经济学家连平认为，导致企业活期存款增加的因素仍然较多，包括企业交易和预防性动机下资金活期化、低预期年化利率背景下持有短期资金机会成本较低、楼市高温促进居民定期存款向企业活期转移等。随后数月里，M1增速受到的同比高基数效应将越发明显，M1增速逐渐回落的可能性较大，而M2增速很大程度上会小幅反弹。

　　社融反弹幅度较大

　　8月份社会融资规模增量明显反弹。其中，未贴现票据降幅明显收窄至377亿元；企业债券净融资出现回升，增加3306亿元，同比多出185亿元。

　　连平认为，8月份未贴现银行承兑汇票小幅负增长，因而对于单月社融新增数据的拖累也大幅削弱。然而，当剔除“未贴现银行承兑汇票”这一扰动因素后，各类社会融资并未出现较为突出的变化，企业债和非金融企业股权融资随着市场趋于平稳也呈现出相对平稳增长态势。

　　李超认为，在人民币贷款增速有限的情况下，未贴现票据成了影响社会融资规模的最大变量。自从监管部门加强票据监管以来，票据的供给一直维持着负增长，但8月份票据贴现预期年化利率没有继续下滑，基本保持稳定盘整走势，这说明8月份的票据供给较之前有所改善。

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